獨立 稀缺 穿透

　　維維豆奶，歡樂開懷。但眼下，維維股份難言開心。

　　4月20日，維維食品發(fā)布股公告，股東維維集團(tuán)質(zhì)押本公司無限售流通股股票3500萬股，資金用于自身生產(chǎn)經(jīng)營。

　　消息一出，引發(fā)市場憂慮。維維食品的資金流壓力，再上風(fēng)口。

　　淪為被執(zhí)行人 現(xiàn)金流承壓

　　據(jù)維維股份2019年三季報顯示，報告期末公司貨幣資金期末余額19.31億元，短期借款期末余額36.76億元，財務(wù)費用1.5億元。此外，預(yù)付款項期末余額4.73億元。現(xiàn)金流承壓明顯。

　　然2020年3月14日，維維股份公告稱，擬以1.8億元購買原控股股東、現(xiàn)第二大股東維維集團(tuán)全資子公司部分房產(chǎn)。根據(jù)公告，標(biāo)的資產(chǎn)尚未竣工驗收，賬面成本1.38億元，交易價格較賬面值增值藏靈骨泰品質(zhì)保證率31%。

　　市場、監(jiān)管層的質(zhì)疑，是有道理的。

　　4月26日，由中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)查詢獲悉，維維食品飲料股份有限公司已被銀川市金鳳區(qū)人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的5.9309萬元。

　　業(yè)績下滑 并購項目拖累

　　這對一家食品龍頭、流動性為王的C端企業(yè)而言，自然不是一個好消息。

　　何以至此呢？

　　公開信息顯示，維維集團(tuán)，組建于1992年。2000年，維維股份在上交所上市。起步于豆奶行業(yè)的維維，已走上一條多元化之路，涉足農(nóng)業(yè)資源、食品、飲料、糧油、酒業(yè)、茶等。

　　然一系列跨界之舉，成績單卻難讓人滿意。

　　維維股份2018年年報顯示，除固體飲料(豆奶粉等)、糧食初加工產(chǎn)品和儲運(yùn)營收增長外，公司的酒類、茶葉及其他業(yè)務(wù)均現(xiàn)不同程度下滑。

　　維維股份2019年第三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，主要產(chǎn)品營收均呈現(xiàn)負(fù)增長。其中，固體飲料類產(chǎn)品實現(xiàn)收入12.40億元，同比下降7.59%；動植物蛋白飲料類產(chǎn)品實現(xiàn)收入3.77億元，同比減少1.87%；精制茶類產(chǎn)品實現(xiàn)收入4418.61萬元，同比減少13.34%；酒類產(chǎn)品實現(xiàn)收入3.23億元，同比減少43.18%。

　　一系列飄綠數(shù)據(jù)，折射出維維股份的業(yè)績困境。盈利能力下滑，自然對其現(xiàn)金流產(chǎn)生壓力。

　　值得一提的是，維維股份還受到子公司的拖累。

　　1月10日，維維股份公告稱，子公司枝江酒業(yè)于2019年度根據(jù)國家稅務(wù)的有關(guān)規(guī)定對公司自 2015 年以來消費稅的繳稅情況進(jìn)行自查補(bǔ)繳。合計補(bǔ)繳消費稅、附加稅費和滯納金約1.96億元，已全部繳清，并擬記入2019年當(dāng)期損益。

　　據(jù)悉，2009年10月，維維股份斥資3.48億元買下枝江酒業(yè)51%的股份，成為其控股股東。對此收購，市場不乏看空之聲，除了維維股份的白酒經(jīng)驗缺藏靈骨泰失外，枝江的業(yè)績表現(xiàn)也是一個重要考量。

　　一度進(jìn)入白酒業(yè)十強(qiáng)的枝江酒業(yè)，近幾年業(yè)績連連滑坡。

　　數(shù)據(jù)顯示，2011年，枝江酒業(yè)以營收19.99億元迎來高光時刻，隨機(jī)逐漸走起下坡路。2012年-2017年營收分別為15.59億元、14.35億元、8.46億元、5.19億元。

　　與之相應(yīng)，枝江酒業(yè)凈利潤也從2012年的1.78億元，一路下滑至2017年的虧損193萬元。

　　專家表示，并購模式也是雙刃劍。這個過程，考驗企業(yè)的實力、初心。需要相應(yīng)成熟、完善的風(fēng)控體系、整合協(xié)同體系、充裕的資金及經(jīng)驗匹配。換言之，并購也如烹小鮮、甚至如履薄冰，需要更多的嚴(yán)謹(jǐn)甚至敬畏感。如被一時的規(guī)模、短利蒙蔽，甚至被資本利益裹挾，蒙眼狂奔，則會身處懸崖，危機(jī)四伏。

　　換言之，收購是金瓜，還是大雷，需要時間檢驗。目前看，后遺癥似乎已開始顯現(xiàn)。

　　方向思考

　　利空之下，自然影響著資本信心。不過，首先坐不住的，似乎是自家陣營。

　　值得注意的是，維維集團(tuán)上述股份質(zhì)押，距離上次解押不過6天。

　　據(jù)統(tǒng)計，維維集團(tuán)累計持有上市公司股份2.66億股，占公司總股本的15.91%，是維維股份的第二大股東。

　　截至公告日，維維集團(tuán)已累計質(zhì)押股份2.50億股，占公司總股本的14.96%，占其所持有股份的94.05%。

　　事實上，去年8月，在維維股份引入新盛集團(tuán)接盤時，曾因自身股權(quán)高質(zhì)押問題收到上交所問詢函，上交所要求其說明股份質(zhì)押及當(dāng)時的資金情況、股權(quán)轉(zhuǎn)讓的主要考慮和資金用途。

　　對此，維維集團(tuán)回復(fù)，前期股權(quán)質(zhì)押主要用于流動資金貸款，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓也是為優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，回籠資金，歸還銀行貸款。

　　2019年9月19日，新盛集團(tuán)付清9.55億元全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款，成為維維股份第藏靈骨泰功效一大股東。

　　然流動性壓力，似仍未有效緩解。

　　2019三季報顯示，維維股份的短期借款為36.75億元，較二季度末增加4.45億元，同時，公司一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為1.31億元，流動比率僅0.90，公司短期償債能力仍然較差。

　　結(jié)合上述高質(zhì)押及淪為被執(zhí)行人，維維股份的資金困境可見一斑。

　　同時，也折射出維維股份，轉(zhuǎn)型升級進(jìn)程中的困惑。

　　國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年我國人均GDP超過1萬美元，達(dá)到達(dá)10276美元。藏靈骨泰多少錢一瓶同時，擁有全球規(guī)模最大、最具成長性的中等收入群體。消費對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率57.8%，連續(xù)6年成為經(jīng)濟(jì)增長第一拉動力。

　　這些數(shù)字，預(yù)示著我國的消費升級仍在加速。消費者尤其是新生代群體也在升級消費觀：不再盲目迷信外在品牌、不再隨大流消費，越來越強(qiáng)調(diào)消費個性化、品質(zhì)化、圈層化，更加看重產(chǎn)品的真實價值。這種消費的成熟與自信，也形成了一股本土化浪潮，新國潮的蓬勃發(fā)展即是例證。

　　這對維維股份而言，是機(jī)遇也是一次洗牌挑戰(zhàn)。簡言之，夯實產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)、打磨產(chǎn)品品質(zhì)、持續(xù)迭代創(chuàng)新，做強(qiáng)做深主業(yè)，是發(fā)展王道。盲目跨界、激進(jìn)擴(kuò)張，不但易埋下暗雷，也易消逝傳統(tǒng)優(yōu)勢、甚至擾亂戰(zhàn)略陣腳，平添焦慮與不確定性。各中取舍，值得深思。

　　洗牌之下，變局之中。方向，比努力更重要。如何戰(zhàn)略卡位、精準(zhǔn)突圍，銠財將持續(xù)關(guān)注。

　　本文為銠財原創(chuàng)

　　如需轉(zhuǎn)載請留言

　　本賬號系新浪財經(jīng)／一點資訊／

　　等20家媒體入駐賬號